42.5亿美金和10.2亿元债券，照亮中国体育场馆融资前路
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本文作者：付政浩
体育大生意记者
近期，中国体育场馆界有两个热议的话题，具体而言就是两个数字，42.5亿美金和10.2亿元债券：
42.5亿美金：美国体育大亨斯坦-克伦克（Stan Kroenke，其名下拥有或曾拥有NBA掘金、英超阿森纳、NHL科罗拉多雪崩队、MLB圣路易斯红雀队等职业球队）决定牵头投资42.5亿美金，为其名下的NFL洛杉矶公羊队打造一座占地298英亩的超级体育场。42.5亿美金刷新了美国体育场馆造价历史纪录。在这之前，美国最昂贵的场馆是曾投资17亿美金的新泽西大都会球馆，而NBA目前最受关注、被誉为科技属性最强的NBA主场——萨克拉门托国王队新主场黄金一号的造价也“不过”5.65亿美金。
▼克伦克将为公羊队建造一座无与伦比的超级主场
10.2亿元债券：国家发改委近日批准广州珠江实业集团有限公司就其中标的开封市体育中心建设项目发行10.2亿元专项债券，这是自国家发改委2017年推出《社会领域产业专项债券发行指引》、鼓励发行体育产业专项债券以来，我国企业发行金额最大的一个体育产业专项债券，具有鲜明的开拓意义。
▼国家发改委日前批准广州珠江实业集团有限公司就开封市体育中心建设项目发行10.2亿元专项债券
克伦克在洛杉矶打造的这座预计造价42.5亿美金的超级体育场，早在2016年1月份就已被批准，目前已经动工。球馆位于英格尔伍德（目前尚未出售冠名，所以下文暂称之为英格尔伍德体育场），因为娱乐功能超级齐全而被誉为“NFL的迪斯尼世界”。最初预估造价为23亿美金，但此后鉴于洛杉矶要举办2028年夏季奥运会和2022年NFL超级碗，所以这座场馆的修建规格和抗震级别被再度提升，预估造价最终一路狂飙至42.5亿美金。
克伦克和他的妻子、沃尔玛超市继承人安娜-沃尔顿-克伦克将联手为球场投资16亿美金，而应克伦克夫妇邀请，摩根大通将牵头美国银行、花旗集团、公民银行、GSP Capital等八家银行一起为该项目投资22.5亿美金，另外的4亿美金缺口将发行专项债券。毫无疑问，英格尔伍德场馆偿还债务压力很大，除了每年要向银行们偿还至少5000万美金的利息外加1.83亿美元的利息储备外，克伦克夫妇将在体育场修建过程中需要提前发行VIP个人座位许可证费用来偿还债券。但克伦克夫妇对英格尔伍德场馆的运营前景充满信心，认为场馆将在5年内实现盈利。
▼英格伍德体育场42.5亿美金的融资来源
▼NFL洛杉矶公羊球迷感恩拥有克伦克这样超级豪放的老板
毫无疑问，英格尔伍德体育场能够通过社会融资撬动42.5亿美金，这注定将成为美国体育产业的里程碑事件，美国体育场馆的强大融资能力和信用背书让人震撼。而反观我国体育场馆融资史，在很长一段时间内主要靠国家和地方财政直接拨付，而向社会资本进行融资的能力接近为零。
按理说，参考国外体育产业的融资模式，在理论层面，我国体育产业的渠道大体可分为银行信贷、体育彩票、股票上市、引入风投、发行债券、吸纳产业基金投资这六种模式。但事实上，在2014年46号文出台前，这六种模式基本都行不通，即使随着最近几年体育产业概念变得异常火热，银行信贷、体育彩票、股票上市、发行债券这四条路子，或受限于中国体育产业发展现状或受制于国家政策，仍均停留在理论层面。
具体到体育产业细分领域，体育场馆则是最难向社会融资的体育细分产业。无需粉饰，很多时候，就连国有银行都不愿意给体育场馆建设贷款，所以体育场馆建设在过去往往是由政府动用财政资金进行直接专项拨付。即使PPP（Public—Private—Partnership）融资模式最近几年被大力倡导用于公共设施建设后，这一模式用于体育场馆领域的也不多见，原因就是当前中国体育场馆运营能力较差，后期债务偿还能力令人忧心。投资人一不小心往往会沦为运营商，债权变成运营权，这让体育场馆融资成为体育产业融资中的老大难。
好在，国家发改委在2017年8月印发了《社会领域产业专项债券发行指引》，大力支持企业通过发行健康、养老、教育、文化体育、旅游这六大专项债券，而发债企业可使用债券资金收购、改造其他社会机构的相关设施。在这其中，体育产业专项债券被明文规定可主要用于体育产业基地、体育综合体、体育场馆、健身休闲、开发体育产品用品等项目，以及支持冰雪、足球、水上、航空、户外、体育公园等设施建设。此番，广州珠江实业集团有限公司就其中标的河南省开封市体育中心建设项目发行10.2亿元专项债券就属于体育产业专项债券，其中5.1亿元用于开封市体育中心建设项目，5.1亿元用于补充营运资金，而整个工程预计投资也不过13.1亿元，此番发行债券基本覆盖了接近80%的成本。而有了国家发改委力挺的体育产业专项债券，我国体育产业融资能力终于可以再上一个台阶。
▼开封市体育中心已经于2017 年底开工
具体谈到本次为开封市体育中心发行10.2亿元债券的广州珠江实业集团有限公司，近年来也成为国内最先进的体育场馆运营商之一。珠江实业集团旗下在上世纪90年代末专门成立了广州珠江体育文化发展有限公司（下称“珠江体育文化公司”），珠江体育文化公司自2001年开始承担面积10万平方米广州体育馆的运营管理，成为破解大型体育场馆赛后利用难题的探索先行者。近年来，珠江体育文化公司通过场馆运营方式创新形成了“受托运营管理场馆、大型赛事顾问管理、市场开发”的多元跨区域格局。
珠江体育文化公司这些年不断北上中标体育场馆建设和运营项目，2005年获得了江苏省承办的十运会部分场馆的运营工作，2013年又在山东省济宁市成立了子公司——济宁珠江体育文化发展有限公司，连续获得了山东省四座体育场馆的运营权，近两年，珠江体育文化公司又瞄准了体育产业潜力巨大但体育场馆水准极其落后的河南省。
2017年3月，珠江体育文化公司联合联合珠江实业集团旗下的兄弟公司广州市住宅建设发展有限公司中标成功中标开封市体育中心（总投资13.1亿元，如今获准发行10.2亿元债券，基本全部覆盖了投资成本）。2017年5月又与中建七局组成联合体，力压河南当地群雄夺得河南省许昌市体育会展中心建设项目（项目总投资23.93亿元，建设期2.5年，运营期15年，中建七局负责投资建设，珠江文体负责部分投资和后期运营管理）。通过不断北上投资体育场馆，珠江体育文化公司成功实现了“品牌输出、异地拓展”战略，也为自己树立了“国内排名靠前、华南区域第一的大型体育场馆运营商”新标杆。
▼珠江文体还中标了许昌市体育会展中心项目
通过英格尔伍德体育场通过社会融资撬动42.5亿美金一事可以看出，美国体育场馆商务运营的巨大收益前景是体育场馆能够顺利融资的根源，这也反衬出当前仍在亏损的我国体育场馆在商务运营层面具有巨大的改善空间。至于广州珠江实业集团有限公司能够获准就其中标的开封市体育中心发行10.2亿元专项债券，既体现出《社会领域产业专项债券发行指引》的政策红利，让中国体育产业真正切切实实多了体育产业专项债券这一融资渠道，又揭示出中国体育场馆未来的首要发展目标还是增强自身的商务运营能力，而这才是体育场馆获得融资的首要信用凭证。
作为原本立足广东当地的一家普通广州体育场馆公司，珠江体育文化公司能够一路北上攻城略地，核心原因也是在于他们拥有一流的体育场馆商务运营能力。这点是那些因为在许昌市体育会展中心和开封市体育中心项目中落败而有些忿忿不平的河南当地企业最需要反思的。
注：本文所用图片来自网络
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